加密货币市场的估值已从历史高位大幅下跌，总市值损失约 2.2 万亿美元，跌幅约为 73%。
许多山寨币，包括一些来自大盘股的山寨币，自历史高点以来已经损失了超过 90% 的价值，行业参与者正争先恐后地寻找底部时间。
鉴于上述情况，加密分析资源 Nansen 发布了一份报告，确定了加密衍生品市场和传统现货市场的系统模式，分析了它们对当前市场环境的意义。简而言之，他们试图回答加密熊市是否即将结束的问题。
南森概述了三个要点。
美元
截至撰写本文时，美元兑日元和人民币等其他主要货币已开始走弱。
南森认为，其中一个驱动因素可能是未来债券市场对美联储利率峰值的定价。
债券期货目前预测美联储政策利率将在 2023 年 5 月达到 4.84% 的峰值，并将在 2023 年下半年降息 40 个基点以上。诚然，美国 CPI 数据连续第二个月意外下行，这可以解释部分定价出于加息。– 阅读报告。
然而，如果美国在宏观层面出现严重疲软，实际增长大幅放缓，则可能会降息。美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 在多个场合概述了“紧缩不足的风险大于过度紧缩的风险”，劳动力市场过高，需要重新平衡。
南森使用复杂的指标来评估美国与其他因素之间的相对增长，得出的结论是：
“......现在呼吁向更宽松的全球金融环境过渡可能还为时过早，因此，加密资产触底的基本情况可能还不存在。”
有了这个，分析师将注意力转移到衍生品市场。
BTC 和 ETH 的看涨与看跌
Nansen 在这里要回答的问题是，BTC 和 ETH 的期权投资者是否已经投降，为了解决这个问题，他们查看了看涨期权与看跌期权 (CPIV) 的未平仓合约加权隐含波动率。
他们检查的数据涵盖 2021 年 1 月至 2022 年 11 月期间，并假设衍生品市场将在未来周期中演变。
他们得出的结论可以概括如下：
- 与稳定币指标相比，CPIV 指标设法生成更频繁的风险偏好和风险规避信号。
- 他们都指出了从去年 11 月开始的 BTC 数月下跌。
- 稳定币指标于 2022 年 5 月恢复风险偏好，而 CPIV 指标于 2022 年 11 月 20 日恢复风险偏好。
*注：上述稳定币指标为南森智能货币稳定币风险偏好指标。
加密风险溢价
在报告的最后一部分，分析师概念化并计算了加密的风险溢价，称为加密风险溢价或 CRP。它与投资者持有的加密资产的基本价值挂钩。
分析师采用的方法是由 Ian Martin 在 2015 年 4 月发表的一篇名为“市场预期回报率是多少？”的论文中开发的。Nansen 还使用 Deribit 的历史期权数据，并考虑了 BTC、ETH 和 SOL 的看涨和看跌期权的日内出价和要价。
然而，在固定加密货币和股票市场时，分析师警告说，加密货币衍生品市场还很年轻，而且不像股票期权市场那样得到充分研究，这意味着在分析 CRP 估计时有必要保持开放的心态。
话虽如此，结论（相当推测）是：
“......在美国经济衰退和美国股票抛售的情况下（我们 2023 年的主要情景，因为美联储决心在更长时间内维持紧缩的融资条件），ERP 可能会走得更高，相反，CRP 或加密货币风险溢价也可能会上涨。因此，在融资条件变得对股票和加密资产都更加有利之前，加密货币价格可能会在这个周期中经历进一步（也是“最后一次”？）下跌。”
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