近日,OKEx的赚币产品接入UniSwap协议,用户可直接在OKEx平台提供USDT-ETH流动性挖取UNI。实际上自从9月16日UniSwap宣布上线UNI,OKEx等头部交易所第一时间上线了UNI相关产品,UniSwap流动性也从9月16日的9.16亿美元4天内上涨至21.6亿美元,受欢迎程度可谓万人空巷。OKExResearch收集了可行的估值方法对UNI进行估值,并在两期文章中探讨UNI到底值多少钱。
1.成本法
现在获得UNI的途径有UniSwap的4个流动性池,ETH/USDT、ETH/USDC、ETH/DAI和ETH/WBTC,每个池子每天分得83333.33UNI,假设参与UNI挖矿的投资者的收入和机会成本一致,即UNI收入+交易费收入=机会成本。机会成本以Curve平台的最高收益率52.06%衡量,换算为日收益率约0.14%。
表2成本法估值
流动性池
流动性(亿)
交易费用(亿)
UNI收入
机会成本
估值
ETH-USDT
3.816
0.002
83333.33
0.0014
4.14
ETH-USDC
3.450
0.001
83333.33
0.0014
4.21
ETH-DAI
2.922
0.001
83333.33
0.0014
3.72
ETH-WBTC
3.843
0.001
83333.33
0.0014
5.93
平均
3.508
0.001
83333.33
0.0014
4.50
则根据机会成本计算得到的平均UNI估值应为3.87美元。
2.QTM法
货币数量论(QuantityTheoryofMoney)最早来源于16世纪NicolausCopernicus和JeanBodin,后经18世纪的DavidHume和RichardCantillon发展,20世纪的AlfredMarshall和大名鼎鼎的艾文·费雪(IrvingFisher)将其变成现在我们熟知的数学公式形式:
QTM应用的前提是货币可以被交易,并且计算得到的是货币的长期价值。目前放出的UNI多提供给了社区,长期持有UNI的人并不多,UNI主要被用来交易,因此QTM适用于UNI现在的条件。下表阐述了公式的符号含义和选取的指标。
表3QTM符号含义及指标选取
符号
符号含义
现实意义及指标选取
M
货币供给
已发行量M*来自CoinGecko,但是考虑到部分地址持币并不流通,假设M=M**f,f=1-留存率
V
货币速度
1天内1UNI的交易笔数
P
产品或服务的价格水平
单位产品或服务以UNI为单位的价格,即1/p,p代表UNI价格
Y
产品或者服务的总交易量,也用T、Q表示
用UNI购买其他代币、期货合约等产品的总交易量,用CoinGecko的24小时交易量表示
考虑到部分地址持币并不流通,所以假设实际流通的UNI货币供给M=M**f,f为货币流通率,即f=1-留存率,那么f取值范围为0-1。
根据9月22日CoinGecko的数据估算V为1.89,根据9月23日数据估算V为1.47,9月24日为1.75,所以货币速度V近期的变化较大。
将公式变形得到UNI价格p的计算方法:
用CoinGecko最新数据估计UNI速度,约为1.75,假设所有人都不打算长期持有UNI,都用作交易,即f=1,则对应的UNI估值为4.15美元,下表列举了UNI估值随着f和V的变化情况:
表4UNI估值随着f、V变化的范围
V
UNI估值
f
1.4
1.5
1.6
1.7
1.8
1.9
2
0.7
8.46
7.90
7.40
6.97
6.58
6.24
5.92
0.8
7.40
6.91
6.48
6.10
5.76
5.46
5.18
0.9
6.58
6.14
5.76
5.42
5.12
4.85
4.61
1
5.92
5.53
5.18
4.88
4.61
4.36
4.15
当f越小,即更多的人长期持有UNI但不流通,市场上流通的UNI变少则UNI估值越高,按照前文的分析,UNI上线不久且大多给了社区,投资者交易热情较高,所以现阶段的f十分接近1。当V越大,即UNI交易的频率越高,对应UNI的估值越小。
结语
UNI上线以来其价格像过山车一样大起大落,市场尚未形成一致的预期。本文总结了常用的加密数字货币估值方法并应用到UNI,提供了UNI估值方式和UNI价值的参照。估值结果均显示,根据当下市场的信息,UNI价格应在3.6-8.5美元左右变动,同时由于市场瞬息万变,估值结果对后续市场不具有参考意义。
表5UNI估值汇总
估值方法
UNI估值范围
可比项目估值
3.55-4.14
成本法
4.50
QTM
4.15-8.46
风险提示:本报告采用的数据、信息根据撰稿时的公开信息,估值结果仅对获取数据时的市场状态有效,并且不构成投资建议。
2020-09-28
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